Fund Reporting

Anfang vom Ende oder Ende vom Anfang?

Die Situation erinnert stark an die Dotcom-Blase im Jahr 2000: Ein einziges Unternehmen, Microsoft, ist mittlerweile 1,9-mal so viel wert wie alle DAX-Unternehmen zusammen. Dies geschieht, obwohl der DAX selbst von einem Höchststand zum nächsten eilt. Obgleich einiger besorgniserregender Parallelen hinkt der Vergleich dennoch. Ein günstiges Finanzumfeld (billiges Geld) ist eine essenzielle Voraussetzung für die Entstehung einer Spekulationsblase. Derzeit befinden sich die Zinssätze auf einem hohen Niveau, das wir seit Jahren nicht gesehen haben. Dennoch erleben wir eine außergewöhnliche Konstellation: Der Markt erreicht trotz einer vermeintlichen Überhitzung neue Höchstwerte, während gleichzeitig eine baldige Verbilligung des Geldes in Aussicht steht. Vor diesem Hintergrund könnte der Aufschwung, beispielsweise im Bereich der Technologieaktien, noch weiteren Spielraum haben. Für die Sichtweise der Investoren, die sich angesichts der „überdehnten“ Unternehmenskennzahlen (Bewertung, Gewinn etc.) unwohl fühlen, gibt es valide Argumente. Vielleicht hilft an dieser Stelle der augenzwinkernde Rat des berühmten Ökonomen John Maynard Keynes: „Der Markt kann sich länger irrational verhalten, als man selbst zahlungsfähig bleibt.“

Unter diesen Rahmenbedingungen stieg der MSCI USA im Februar um +5,2%, fast gleichauf mit dem japanischen MSCI mit +5,4% und übertroffen vom MSCI China mit +8,5%. Der MSCI Europe musste sich mit einer etwas geringeren Wertentwicklung von +1,8% zufriedengeben. Die amerikanischen Unternehmensanleihen verbuchten insgesamt einen Rückgang von -1,5%, ähnlich wie die europäischen Unternehmensanleihen mit -0,9%.

BlackPoint Evolution Fund

Die Robustheit und Strategietreue unserer Entscheidungen zeigen sich nicht nur in unseren absoluten Performancezahlen (Abb. 1), sondern vor allem im Vergleich mit unserer Peer-Group** (Abb. 2) und mit passiven, ausgewogenen Multi-Asset 60/40 ETFs.

Unser Aktienportfolio konnte im Februar erneut überzeugen und wurde nicht verändert. Das Anleiheportfolio gab etwas an Wert ab. Insbesondere die weiterhin zögerliche Haltung der Fed bezüglich Zinssenkungen dämpft die Marktstimmung. Mit der Prämisse, die Duration im Portfolio etwas zu verkürzen, kauften wir US-Staatsanleihen mit einer Laufzeit bis 2025 und erhöhten unser Engagement in Staatsanleihen der Dominikanischen Republik. Investiert wurde zudem in Unternehmensanleihen von Sampo OYJ, Becton Dickinson und Euroclear Investments. Anleihen der Unternehmen Thermo Fisher, CNH Industrial und Essity wurden verkauft.

Die positiven makroökonomischen Daten unterstützen derzeit die Aktienseite. Die ambitionierten Bewertungen sprechen jedoch für eine zumindest umsichtige Portfolioausrichtung.

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