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Wer Robert Shillers Klassiker „Irrational Exuberance“ im Regal stehen hat, spürt beim Blick auf die aktuellen Tech-Multiples – Bewertungskennzahlen, die den Wert von Technologieunternehmen anhand von Multiplikatoren (z. B. Umsatz, EBITDA) im Vergleich zu ähnlichen börsennotierten Unternehmen oder früheren Transaktionen bestimmen – ein gewisses Déjà-vu. Doch der historische Vergleich mit der Jahrtausendwende greift zu kurz: Anders als damals basieren die heutigen Bewertungen auf realer Substanz. Die Gewinnerwartungen sind robust und weiten sich endlich über Big Tech hinaus aus – ein Indiz dafür, dass sich die Rally auf ein breiteres Fundament stützt. Rückenwind liefern die jüngsten Zinssenkungen der Fed, während die Steuerpläne der Trump-Administration als zusätzlicher Turbolader fungieren. Die makroökonomischen Rahmenbedingungen sind stabil, die Fundamentaldaten überzeugend. Es dominiert rationaler Optimismus.
Vor diesem Hintergrund zeigten sich die Aktienmärkte zum Ausklang ohne klare gemeinsame Richtung. Die Führung übernahm Europa mit einem Plus von 2,6 %, während der MSCI USA (-0,1 %) leicht nachgab. In Asien zeigte sich ein uneinheitliches Bild: Gewinne in Japan (+0,9 %) standen Verlusten in China (-1,5 %) gegenüber. Der Rentenmarkt tendierte hingegen schwächer: Staatsanleihen gaben nach (Europa -0,6 %, US-Treasuries -0,3 %), und auch Unternehmensanleihen verloren an Wert (US -0,2 %, Europa -0,2 %). (Alle Angaben in lokaler Währung).
Die Aktienmärkte präsentierten sich im Jahr 2025 weltweit insgesamt robust (Abb. 1). Die deutliche Abwertung des US-Dollar gegenüber dem Euro führte jedoch dazu, dass für Euro-Anleger die Renditen von in US-Dollar denominierten Investments spürbar geringer ausfielen. An den Anleihemärkten setzte sich die Erholung im Jahr 2025 fort. Staatsanleihen entwickelten sich stabil bis positiv, getragen von rückläufigen Inflationserwartungen und einer zunehmend berechenbaren Geldpolitik.
| Abb.1: Wertentwicklung in % | Wertentwicklung in USD | Wertentwicklung in EUR |
| S&P 500 | 16,7 | 2,6 |
| Stoxx Europe 600 | - | 16,0 |
| MSCI World | 19,7 | 5,4 |
| MSCI Emerging Markets | 34,8 | 18,3 |
| Bl. Global Aggr. Bd Index (ETF*) | 8,2 | 2,6 |
| Bl. Euro Corp. Bd Index (ETF*) | - | 3,1 |
| Gold* | 64,6 | 45,1 |
| US-Dollar | - | -11,8 |
* Quelle: Onvista, Google Finance, Stand: 31.12.2025 | * ETF: iShares Core Global Aggregate Bond UCITS ETF, iShares Core € Corp Bond UCITS ETF / Gold in USD: Spotpreis, Gold in EUR: Feinunze
Unser aktiver Investmentansatz hat sich in den vergangenen Jahren über verschiedene Zeiträume hinweg bewährt (Abb. 2) und Spitzenpositionen innerhalb seiner Vergleichsgruppe (Morningstar Mischfonds ausgewogen Global, Abb. 3) erzielt – sowohl im Gesamtvergleich als auch im direkten Wettbewerb mit passiven, ausgewogenen Multi-Asset-ETFs (60/40).
| Abb. 2 Wertentwicklung am 31.12.2025 in Prozent |
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|---|---|
| 1 Monat | 0,1 |
| Lfd. Jahr | +5,8 |
| 1 Jahr | +5,8 |
| 2 Jahre | +19,2 |
| 3 Jahre p.a. | +10,0 |
| 2024 | +12,6 |
| 2023 | +11,7 |
| Seit Auflage (18.10.2021) | +12,6 |
| 12-Monats-Perioden | |
| Am Tag der Anlage (Ausgabeaufschlag) | 0,0 |
| 31.12.2024 - 31.12.2025 | +5,8 |
| 31.12.2023 - 31.12.2024 | +12,6 |
| 31.12.2022 - 31.12.2023 | +11,7 |
| Quelle: CleverSoft, 31.12.2025. Aufgrund der längsten Historie und des größten Volumens weisen wir hier die Daten für die Anteilsklasse D aus (weitere Anteilsklassen). Bei den Angaben handelt es sich um Vergangenheitsdaten, die keinen Indikator für zukünftige Entwicklungen darstellen. Die Verwaltungs- und Depotbankvergütung sowie alle sonstigen Kosten, die dem Fonds belastet wurden, sind in der Berechnung enthalten. |
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| Abb. 3 Fonds-Vergleichsgruppe** Prozentrang-Platzierung* für Wertentwicklung |
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|---|---|---|---|
| 2 Jahre | 3 Jahre | 2024 | 2023 |
| Top 18 % | Top 14 % | Top 14 % | Top 12 % |
| 1. Quintil | 1. Quintil | 1. Quintil | 1. Quintil |
| Quelle: Morningstar, per Monatsultimo, 31.12.2025. Aufgrund der längsten Historie und des größten Volumens weisen wir hier die Daten für die Anteilsklasse D aus. * Ein Prozentrang von 20% bedeutet beispielsweise, dass 80% der Fonds in der Vergleichsgruppe schlechter und 20% gleich oder besser als der BlackPoint Evolution Fund D performt haben. ** Morningstar Mischfonds ausgewogen Global |
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Unser Aktienportfolio verzeichnete leichte Zuwächse, gestützt von einer Erholung bei Baidu sowie Stärke bei Allianz, EQT und Roche. Verluste verzeichneten dagegen Broadcom, O’Reilly und Alibaba. Im Monatsverlauf wurde das Gewicht bei Novo Nordisk sowie den Tech-Schwergewichten Alphabet und Microsoft erhöht; zudem wurde der Rohstoffanteil ausgebaut. Im Gegenzug wurden die Positionen in den Halbleiterwerten Broadcom und Nvidia reduziert.
Das Rentenportfolio lieferte im Dezember einen geringen negativen Beitrag, insbesondere langlaufende (Staats-)Anleihen verzeichneten Verluste. Gewinne konnten hingegen Nachranganleihen und High Yield-Anleihen wie die von Grupo Antolin, Air Baltic und Rakuten beisteuern.
Das Zusammenspiel aus robustem Wachstum und sinkendem Preisdruck macht die Konjunktur 2026 zum entscheidenden Taktgeber und wirkt als Gegengewicht zu Bewertungssorgen. Wir bleiben für Aktien konstruktiv gestimmt. Unser Ansatz bleibt dabei besonnen, mit Fokus auf Diversifikation und selektive Chancen.
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